鐵龍物流:鐵路貨運物流改革效果顯現
[ 時間：2015-10-23 09:21 點擊： ]
鐵路貨運改革推行已有兩年多時間,改革方向是向市場化的現代物流企業(yè)轉變,提高除大宗商品外的多品類貨物運量。我們看到,鐵路貨運改革的效果開始逐步顯現:2015年前三季度,全國鐵路貨物發(fā)送量完成25.2億噸,其中零散貨物運輸完成1.5億噸,同比增長達到12.2%。中國鐵路貨運的線上平臺95306網(http://www.95306.cn/ )自今年4月上線以來,交易量持續(xù)增長。截至目前,該平臺注冊企業(yè)18.87萬家,累計成交量達2.34億噸。9月23日95306網開通區(qū)域服務市場,我們預計這將進一步深化鐵路貨運服務,提高攬貨能力。
鐵龍物流集裝箱業(yè)務增長向好
2015年上半年公司特種箱業(yè)務完成發(fā)送量26.51萬TEU,較去年同期25.96萬TEU 增加2%;其中高端不銹鋼罐發(fā)送量同比增長46%;實現收入6.37億元,同比增長10.3%,毛利同比增長13.1%。借力國家“一帶一路”戰(zhàn)略和長江經濟帶發(fā)展戰(zhàn)略,各鐵路局加快推進集裝箱班列開行。今年4月份以來,集裝箱日均裝車實現同比增幅超過20%。中歐班列開行數量不斷增加,目前開行總數已超過800列。我們認為,中長期內公司將有望從集裝箱班列和中歐班列開行中受益。
下調對大宗散貨運輸業(yè)務和房地產業(yè)務盈利預測
由于下游需求疲弱,1-8月全國鐵路國有重點煤礦運量同比下降11.5%。公司的傳統(tǒng)大宗散貨運輸業(yè)務也不能幸免,上半年沙鲅線運量同比下降13.55%。此外,地產項目的結算進度也低于我們之前預期。我們分別下調了鐵路貨運量增速及房地產項目結算收入,并由此將2015-16E EPS從0.31/0.36元下調至0.28/0.34元,同時保持2017E EPS不變。
估值:下調目標價至12.90元,上調評價至“買入”
我們將目標價從14.10元下調至12.90元,目標價基于瑞銀VCAM模型(WACC 9.0%)得出。目標價的下調主要由于短期盈利預測的下調和WACC假設的上調。我們認為貨運改革將有望提高鐵路貨運在物流領域的競爭力,而公司是鐵路貨運物流領域的領軍者。我們認為公司有望長期受益鐵路改革在物流方面的投入,從而將評級由“中性”上調至"買入"。
鐵龍物流集裝箱業(yè)務增長向好
2015年上半年公司特種箱業(yè)務完成發(fā)送量26.51萬TEU,較去年同期25.96萬TEU 增加2%;其中高端不銹鋼罐發(fā)送量同比增長46%;實現收入6.37億元,同比增長10.3%,毛利同比增長13.1%。借力國家“一帶一路”戰(zhàn)略和長江經濟帶發(fā)展戰(zhàn)略,各鐵路局加快推進集裝箱班列開行。今年4月份以來,集裝箱日均裝車實現同比增幅超過20%。中歐班列開行數量不斷增加,目前開行總數已超過800列。我們認為,中長期內公司將有望從集裝箱班列和中歐班列開行中受益。
下調對大宗散貨運輸業(yè)務和房地產業(yè)務盈利預測
由于下游需求疲弱,1-8月全國鐵路國有重點煤礦運量同比下降11.5%。公司的傳統(tǒng)大宗散貨運輸業(yè)務也不能幸免,上半年沙鲅線運量同比下降13.55%。此外,地產項目的結算進度也低于我們之前預期。我們分別下調了鐵路貨運量增速及房地產項目結算收入,并由此將2015-16E EPS從0.31/0.36元下調至0.28/0.34元,同時保持2017E EPS不變。
估值:下調目標價至12.90元,上調評價至“買入”
我們將目標價從14.10元下調至12.90元,目標價基于瑞銀VCAM模型(WACC 9.0%)得出。目標價的下調主要由于短期盈利預測的下調和WACC假設的上調。我們認為貨運改革將有望提高鐵路貨運在物流領域的競爭力,而公司是鐵路貨運物流領域的領軍者。我們認為公司有望長期受益鐵路改革在物流方面的投入,從而將評級由“中性”上調至"買入"。
來源：上海強生搬場運輸有限公司
